呂一凡🥧，基金經理，35歲，意昂3体育官网經濟學碩士，7年證券從業經歷。曾任深圳證券交易所綜合研究所高級研究員。2000年進入南方基金管理有限公司工作，先後從事研究、產品設計👨🏻‍🦱、基金投資等工作🧗🏻👨🏿、南方穩健成長基金經理助理和基金開元經理。

有時候覺得🎼，記者這個職業真是妙趣橫生🛌🏿。因為只要你肯努力，便總會有機會認識行業中的精英翹楚，我欽佩他們的專業稟賦，以能夠用最少的時間管窺其思想精髓為榮🧝‍♂️。而這種采訪又並非缺乏樂趣的📯，總有些偶爾出現的小花絮讓人記憶深刻。

和呂一凡的初次見面就是一個例子，當時他在坐滿投資者的茶館一隅，微笑地傾聽另一位我認識的基金經理談論市場，那種謙和的態度使我誤認為他就是投資者中的一員而不是我正迫切想要結識的基金經理👨‍💼，我甚至沒有走上前詢問🤘🏻，直到他認出我為止。然後我為自己的禮數不周道歉，慌亂地摸出名片做自我介紹，他也只是揮揮手🌻，不以為意。

清醒的認識和嚴格的紀律

呂一凡其人雖然低調，但他所管理的南方高增長基金卻正紅得炙手可熱。這只基金在11月底剛剛經歷了讓市場人士目瞪口呆的連續兩起漲停，成為開放式基金的首例連續漲停案例🙇🏿。市場推測，其良好的業績和高比例分紅是引發資金搶籌的重要原因。截至12月5日，南方高增的份額累計凈值已經達到了1.9769元，為投資者取得了豐厚的回報📟。

我想這得益於呂一凡對市場方向的清楚認識以及對投資紀律的嚴格執行🔲。

首先說市場1️⃣，11月20日，滬指一舉突破2000點並站穩其上🔗，這是大盤於2001年的2245點下跌以來首次突破2000點大關。至此，上證綜指已經連續12周上漲👂🏽，場面足以用“驚心動魄”四字來形容，在人們都在為行情是否將要結束而惴惴不安的時候，呂一凡的心思更多地仍然放在選股上🚢，因為他堅信中國的證券市場正在轉變為一個合理的理性市場🦉，雖然這並不意味著市場從此不下跌🧑‍🦳，但隨著宏觀經濟、公司業績表現出現的正常波動並不能掩蓋好公司的長期投資價值。

呂一凡具體的分析了最近的一波上揚🌳😎，將其原因歸結為三個方面🫨：第一是上市公司盈利增長；第二是股權分置改革帶來的除權效應；第三是上市公司估值水平的提升。而在這三方面原因中，估值水平上漲起到了最大的作用🔤。過去很多我們認為合理市盈率在10倍的公司現在大家接受15－20倍，20倍的公司漲到30甚至40倍。之所以有估值水平的上升👼🏽，一方面是由於以往市場對藍籌股給的市盈率偏低，有一個向正常市盈率自然回歸的過程🧏🏽‍♀️；另一方面則是流動性泛濫。最後，他總結說🧍：“在上一次牛市到達頂峰🤿，即2001年指數到達2245點的時候，A股市場的市盈率水平是50倍左右；現在的上市公司市盈率是在20倍左右，僅從這一點看，合理的估值就會對市場形成支撐。”

也就是說，呂一凡對市場的態度是樂觀的，但是這並不妨礙他對投資的謹慎。即使在市場表現強勢、南方高增一年收益近100％的現在，呂一凡也表現出了足夠的清醒和理智，他說🧘‍♂️：“作為一個專業投資人🧎‍♀️‍➡️，你必須要與市場保持一定距離，並且在操作實踐中不斷去反省去領悟，而不是在追逐市場中迷失自己🔼🧙🏻‍♀️。”

呂一凡很清楚一個專業投資者與普通投資者的區別，他知道手握重金賦予自己的不僅是權利，還有對投資者無所不在的責任。這就意味著基金經理必須擁有比一般投資者更全面和完善的知識、更敏銳更透徹的洞察力🧔🏿，而且👩🏻‍🦽，更重要的是，要形成並嚴格遵守在投資方面的紀律👵🏿🚴🏼‍♀️，貫徹始終♦️。呂一凡表示自己幾乎不會因為短期市場表現而買賣一只股票，也較少參與概念性的市場機會，而是依據比較客觀的、長期的標準來嚴格選擇股票，重倉持有、長期投資🧎‍♀️。當然，要堅持自己，不受短線機會的誘惑其實非常難👨‍🦰，呂一凡要求自己要耐得住寂寞🧋，願意用一個漫長的過程不斷修煉，直至“六根清凈”，真正勘破投資真諦🧜🏿‍♂️。

投資於每個行業的“狀元”

清醒並且堅守。如果據此推斷呂一凡是個中規中矩的基金經理當然沒有錯，但是👨🏻‍🎓，聽了他對自己投資思路的闡述，我發現，他又不單只是個照章打牌的基金經理🤽‍♂️，關於投資👌🏽📏，他自有一套方法，獨辟蹊徑，卻能出奇製勝。

和許多基金經理看重板塊、行業機會😙，然後在優勢行業中甄選個股的自上而下投資思路不同，呂一凡幾乎不講究行業的“出身”，三教九流，一視同仁，卻只是熱衷於尋找它們中間的佼佼者😉🛴。這是為什麽呢㊙️？呂一凡的道理很簡單：“中國經濟仍然處在飛速發展之中，每個行業都有相當大的發展空間，可以說是行行出狀元，關鍵是上市公司有沒有獨特的壁壘👩🏻‍🦳，能不能在其所在行業中最大程度的獲得發展機會🚵🏻‍♀️。”

那麽，什麽是具有獨特壁壘的好股票呢？呂一凡的解釋易於理解，他說：“壁壘簡單地說就是🤹🏽：我能做🏄🏽‍♀️，別人不能做；我賺錢，別人不賺錢👳‍♀️；我賣高價👰🏻🧑🏽‍🍼，別人只能賣低價🙋🏻‍♂️。這種壁壘的形成是企業家精神的具體體現，是一個企業賴以做大做強的最重要的內在因素。”

呂一凡舉了一個南方高增成功挑出福耀玻璃（600660）的例子。他說🧑🏼‍💻：“福耀玻璃作為汽車玻璃行業的龍頭老大✊🏻，曾經在市場上呼風喚雨，但我看中它的時候，它卻並不受人青睞🧏🏼‍♀️👩‍🦼。因為福耀玻璃主要生產的汽車玻璃以及浮法玻璃在當時並不景氣🖼，而且公司本身還背負著高額的負債🔨。而在我看來，福耀玻璃的壁壘是相當高的🏤🍬：它是汽車玻璃行業的絕對老大🫱🏿，戰略發展意識相當強🕤，在全國汽車集團外圍建立生產基地，與汽車集團同步研發🏌🏽‍♂️🫳🏽，這種對同行業公司的天然排斥保證了其對汽車玻璃市場份額的進一步擴大👩🏼‍💻，浮法玻璃生產線為汽車玻璃生產提供了質量穩定的原料保證，因廣建生產基地而帶來的高財務負債保證了未來長遠發展需要……”呂一凡一口氣說出了福耀玻璃的那麽多優點，用他的話說，這麽好的公司，有什麽理由不看好呢？事實證明🪨📗，呂一凡的特立獨行得到了良好的回報👄：今年三季度開始，福耀玻璃開始了一輪扶搖直上的走勢✡️，南方高增收獲不小。國際著名投資公司高盛也於近期以每股8元的價格參與該公司的定向增發，同時認購股份鎖定3年，充分表明了境外投資者對福耀的看好。

光有競爭優勢還不是絕佳選擇，呂一凡還用低估值為手上的股票做第二道篩選。使用此標準的依據是：A股市場的價值重估使上市公司的價格重估不可避免👨‍✈️，公司市盈率等各項指標都在不斷提升🖖🏼，選擇5倍市盈率的公司較之50倍，空間自然也大不相同。他說：“投資對象的估值水平要低。具體地說就是市盈率或市凈率要低。高市盈率和高市凈率的股票要有很高的成長為依托🧑🏿‍🔧💨，一旦成長沒有兌現👭，股票的業績和投資者認可的市盈率會同步降低，導致股票的跌幅會很嚴重，這樣的例子舉不勝舉。”“低市盈率的股票沒有令人瞠目結舌的高成長率🚴🏻，但風險低於忽起忽落的成長股🚴🏼‍♂️，且能在市盈率擴張時創造佳績。市盈率提高加上盈利改善，增值潛力將如虎添翼。除了與盈利相匹配的價格漲幅👱‍♂️，股價有能力上漲50％-100％。比如我剛才提到的福耀玻璃🔩，我們介入時它的市盈率僅僅10倍左右，這為其未來股價的上漲打開了空間🧑‍💼。”

好股票首先是好公司

即將到來的2007年，呂一凡選股的重點還是那些有競爭壁壘🔂、有充沛現金、有優秀整合能力的強者公司，因為他相信，好的股票一定首先是好的公司。呂一凡對時下一句很流行的話“好股票不等於好公司”頗有微詞🫶🏻。他說🥋，這句話的意思是，有些公司質地可能很一般🕊，但由於股性活躍或者價格偏低等因素，比較適合炒作🫳🏻。但縱觀股市長河，沒有哪個質地差的股票能夠長久跑贏市場🥫☂️，給投資者帶來超額收益。事實上📠，我們從質地一般的二線股上得到的大都是教訓而非收益。

另外🧓，盡管南方高增長基金對投資對象“英雄不問出處”，並不看重行業的差別，呂一凡仍然指出兩類行業將在明年繼續引領風騷💖。一類是中國的金融業，包括銀行以及未來可能上市的保險，作為經濟增長的引擎，只要中國經濟能夠持續成長😄，金融業的前景仍然是一片光明。第二是中國的製造業，中國一向以世界的製造中心著稱，我們的勞動力成本和勞動力受教育的程度✋🏿，以及在世界產業分工中所形成的製造業優勢地位是其他國家很難比擬的。

作為機構投資者的代表，呂一凡也尊崇長期投資理念👩🏽。他建議投資者不要人雲亦雲，滿倉熱門股，而是沉下心來，找出那些基本面強、容易增值、風險較低、收益有保障的優質公司，長期持有🤷🏿，耐心等候它們從價值低估漲到公平的價值🥭。呂一凡深深知道正人先正己的道理，強調基金經理要求持有人長期投資，自己首先要做到長期投資，他說👩‍🎓：“基金經理不僅要有超前發現公司的能力，還要能忍受寂寞，堅持下去。”他直陳目前基金換手率普遍偏高的問題，認為這是迫於業績排名的壓力🦪，但即便如此，他也不鼓勵不同板塊間輪動得太過頻繁，只接受必要的換手🚴🏽，而且要求將其保持在較低的水平🍒。在基金面臨的現實壓力和其想要貫徹的長期投資理念之間🚯🧑🏻‍🦰，呂一凡選擇了一個中間道路：他承認排名對基金的考核有一定現實意義，但決定盡量賺取絕對收益，給持有人真實的回報。這種觀念似乎正符合呂一凡中庸內斂的性格。

為了保持並進一步放大這種絕對收益，呂一凡時時提醒自己要註意投資細節👨🏽‍⚖️，對於調研🏔、溝通、買入後的定期回顧等各個環節他都很謹慎🥀。對於那些自己重點關註的上市公司，呂一凡更是不辭辛苦👩🏿‍💼，時刻註意其基本面的變化，不敢有一點松懈。他認為這種對細節的關註對於普通投資者來說也是有意義的，魔鬼藏於細節🤸🏼📗，要對市場的細微變化保持警惕。

最後，因為堅信好的公司就能帶來好的收益，呂一凡給了普通投資者一個簡單實用的建議🍷：“明年⏫，如果你實在把握不準哪些行業、哪些公司值得投資，不妨采取一個最簡單的方法，那就是⟹，盯住行業中排名第一、第二的龍頭公司，因為只有他們🦟，才能在激烈的競爭中處於不敗之地。”